□□ 本报记者 李婧
今年前三季度文化产业并购案例频现，其中影视和手游是并购最为频繁的两个产业。据投中集团统计，仅在这两个产业，今年公开已知的并购案超过20起。而上半年国内并购的案例达到400多起，其中文化企业并购案就有30多起，文化产业的并购进入“加速期”。目前，文化产业并购到底处于什么阶段？面临怎样的机遇？企业应该如何把握并购时机？在并购热潮中，又存在哪些潜在的危险？
并购打通产业链文化产业巨头雏形初现
今年初以来，文化产业并购事件频发，尤其是上市文化企业的投资并购动作频繁：1月，阿里巴巴集团以期权加少量现金的形式收购音乐网站虾米网；2月，掌趣科技以8.1亿元收购网页游戏开发与运营商动网先锋100%股权；4月，蓝色光标连续完成两项并购交易，交易总额近20亿元；5月，百度以3.7亿美元收购PPS视频业务，并将PPS视频业务与其旗下视频网站爱奇艺进行合并；同月，阿里巴巴先后入股新浪微博和高德，交易金额分别达到36亿元和18亿元；7月，华谊兄弟公司通过发行股份及支付现金的方式，以6.72亿元购买银汉科技50.88%的股权，进军手机游戏产业；同月，华策影视决定以现金及发行股份相结合的方式收购上海克顿文化传媒有限公司100%的股权，交易金额为16.52亿元，成为目前国内影视行业中金额最大的并购项目。
分析以上并购案例，不难看出，目前文化产业的并购主要活跃在互联网、影视和整合营销行业，并购类型分横向并购和纵向并购，横向并购意在聚拢、优化行业资源，强化优势业务，纵向并购则主要并购上下游相关企业，延伸产业链，布局新兴成长性领域。
东方花旗证券传媒与科技组主管张亚波认为，目前国内文化产业并购才刚刚开始，未来3年中国可能会出现市值800亿元到1000亿元的文化产业巨头，而这些巨头很可能出现在影视、广电、出版发行、广告营销领域。目前可以看到在上市公司中已经有雏形初现，但是国内仍存在诸多行业和渠道壁垒。“我们认为，中国有可能在互联网领域打通影视行业的内容和渠道之间的壁垒，即将内容制作和网络平台更紧密结合起来。传统出版行业有可能会像国外一样进入到教育培训、信息服务领域，事实上我们所接触到的上市公司中已有企业在向这个方向发展。”
“文化产业并购同投资一样，是在共同帮助产业发展。”汉能投资董事总经理赵小兵表示。此前，华谊兄弟还未在创业板上市，收购游戏公司时，赵小兵为其做财务顾问。他表示：“文化产业必然要利用资本市场进行整合。比如美国的新闻集团都是综合性的集团，不是单一业务。A股市场上诸如蓝色光标、华谊兄弟、光线传媒市值均超过150亿元，这些公司都会寻找新的定位。”
文化企业并购难在估值投资人提醒企业找准定位
华泰联合证券投行部董事总经理陈志杰操作过很多起并购案例，他表示，文化企业本身都有一个特点即轻资产，对创意人才的依赖度很高，这给并购增加了难度。“比如，在估值方面，对于人的估值很难，整合上也很复杂，如何让职业经理人敬业、尽责很难。”陈志杰解释，“所以，我们特别强调对于人的激励、企业文化的认同，真正是要让志同道合的人走到一起。”
“并购最核心的还是人的整合。”建银文化基金首席投资官王楠也持此观点。她表示，这其中不仅是标的公司和创始人的整合，还涉及核心团队的整合。“团队和团队之间的整合是否能够成功是决定一个并购案例是否能成功的关键要素，而结果可能是要等到三四年之后，看这些人是否愿意跟并购方一起走下去。”
赵小兵曾经做过华谊兄弟上市的财务顾问，他提醒想要进行并购业务的企业，首先要弄清定位问题。“比如，华谊兄弟上市后是一个影视公司，还是一个娱乐集团，这是定位的问题。”显然，如果单纯定位于影视公司，可以在电视剧、电影、经纪公司等方面做强做大；但是如果目标是成为娱乐集团，要做的功课则更多。达晨创投投资的蓝色光标可以说是一个成功模板，从上市时的一个公关公司，通过并购丰富业务线，到目前已成为中国最大的传播集团之一。
此外，赵小兵提醒文化企业注意不同领域的融合趋势，如果一个传统文化传媒公司，不向综合性的媒体资源集团进发的话，以后仍将继续面对这个问题。
警惕并购热潮背后的危机企业“嫁人”需谨慎
对于自去年开始一直到现在的文化产业并购热潮，精明的投资机构非常谨慎，一方面这波热潮是在IPO堰塞湖迟迟未疏通的局面下涌现，另一方面，当已上市的文化公司尤其是在海外上市的BAT公司（中国网络公司三巨头：百度、阿里巴巴、腾讯）已成长为世界级企业时，自然会对所有相关产业链进行布局和投资，这种垄断会对大量的中小企业形成挤压，迫使并购不得不进行。
在这种情况下，一些文化科技类中小企业的老板急于募资去并购其他企业，“妄想”被大企业整体收购，但问题是，这样的最终结果是公司从上到下都在玩资本游戏，最终做实业的人将不复存在，造成企业的“空心化”。
博大创投董事总经理曹海涛认为这是需要警惕的，“文化行业本身就需要更多的创意和艺术功底，资本的浮躁只会和文化的初衷越来越背离。其实，企业家从做实业到做整合、做战略是一个过程，但如果这一过程过于加速就会造成企业本身优势的丧失。”他认为，企业最佳跨领域并购时期应是在战略发展确实需要，且已引领原有行业发展的时候。
中科招商投资集团执行副总裁于小云也提出要警惕“粗放型”并购，“现在资本市场上很多并购更多局限在利润、销售额方面简单的叠加，为的就是骗取股民的钱。” 于小云表示，他所倡导的并购是真正能够延伸企业产业链的并购，“比如，华谊兄弟并购一个同样做影视的企业，无非就是拍电影数量的区别，但是如果它并购的是上下游企业，可能就产生1+1大于2的效果，这才是企业并购真正的用意。”
曹海涛提醒想寻求被并购的企业，“嫁人”时不能只盯着钱。“被并购的企业不能只看‘嫁妆’多少、溢价多少，主要关心双方的战略整合程度、合作默契，尤其并购后，能否持续使各自的价值不断通过资本市场去体现，即上市公司的股票是否持续给力。”
对于今年大热的三大并购领域：游戏、动漫和影视，曹海涛认为机会中也潜藏着危险。就游戏行业而言，游戏产品的生命周期一般在3年至5年，现有的游戏产品在未来几年达到生命周期之后，产生的经济效益将呈现下降趋势。“游戏之所以得到众多上市文化企业的热衷，是因为其产业链的关联性以及其独特的利润想像空间。但是今年并购游戏企业尤其是手游领域，概念性炒作很明显，手游行业有‘三九定律’，即开发出来的游戏三成上不了线，上线的游戏中九成会失败，如果并购的手游企业没有多款优秀产品作为利润支撑，这样的并购无异于赌博。”曹海涛说。
而动漫行业的整合从今年年初开始也初现端倪，但是动漫行业的特点是慢工出细活，即使被并购，主要也是借助其原有的影响力和内容扩大衍生产品的传播和销售，但是，动漫行业的关键问题如原创性不强，播出环节烧钱严重等问题仍未得到解决。因此，动漫行业急需与播放渠道或其他相关产业链的企业整合，走出孤军奋战的困境。
