□□土人

    春节即将来临，节前最后一批A股IPO终于拉开帷幕。其中颇受瞩目的“院线第一股”——万达电影院线股份有限公司也于近日公布招股意向书，展开招股。

    按照本次发行计划，万达院线此次公开发行6000万股新股，发行后总股本56000万股，拟在深交所中小板上市，股票简称“万达院线”，股票代码002739，由中银国际保荐。1月9日进行网上路演，1月14日为网上网下申购日，按照正常流程预计在1月下旬便可完成挂牌上市。

    根据万达院线官方公布，公司最终确定的发行价为每股21.35元，对应2013年的静态市盈率为22.96倍，远低于中证指数公司公布的行业平均65倍市盈率，也低于华谊兄弟和光线传媒的滚动市盈率分别为46倍和84倍，因此有分析人士认为，万达院线的股价被低估，这也意味着，上市后股价上涨成为大概率事件。

    有分析师在报告中指出，截止到2014年上半年，万达院线的票房收入占到了全国票房收入的14.46%，且万达院线的单银幕票房产出高达254万元，其主营业务的毛利率高达33.8%，几个数值都高于行业其他院线同期水平。

    此前有分析师预测，参照行业正常的估值水平，万达院线上市后的合理股价应该在65元/股至80元/股之间，总市值或将超过500亿元。

    根据万达院线披露信息，根据此前的机构报价，本次有效报价投资者数量为77家，股票配售对象116个，对应的有效拟申购数量为40.795亿股，为初始发行规模的97.13倍。

    而万达院线的招股公告显示，公司此次发行新股数量只有6000万股，在未启动回拨机制之前，此次网下初始发行数量为4200万股，占本次发行总股数的70%。网上初始发行数量为1800万股，占本次发行总股数的30%。万达院线收获较为理想的申购，或源于公司正处在业绩上升通道。

    2014年全国电影票房收入突破290亿元，同比增长了36%。而万达院线目前主要营业收入都来自于电影票房收入。

    近年来我国电影产业高速发展，电影票房节节攀升，也带动了中国影院投资进入高速发展期。据了解，2014年共有4家院线企业排队上市，包括万达、金逸、中影、上影，不过目前只有万达顺利过会，金逸则因上会前爆出的“武汉国资委”事件而被临时取消审核。有业内人士表示，目前院线公司相对分散，市场集中度不够，恶性竞争较多，租金等成本居高不下，影院盈利期过长甚至长期亏损，高风险下未来很可能会有一批影院倒下或被兼并。

    万达招股书显示，其募集资金将主要用于影院建设项目，计划到2016年底建成影院260家，银幕2300块，相比2013年底水平增长超80%。但现有影院的盈利情况也参差不齐，万达院线旗下已开业的150家影院分布在99家子公司中，2014年上半年，净利润1000万元以上的子公司有7家，净利润500万至1000万元的有15家，净利润在500万元以下的有60家，还有15家为亏损，2家未披露数据。

    此外，万达院线与万达商业地产的关联交易也备受质疑，据公告显示，万达院线是万达广场影院业态的唯一战略合作伙伴，截至目前，万达院线150家影院中有89家租赁的是万达物业，占到影院经营面积的67.48%。