齐勇锋 马明

    一直以来，中小企业融资都是我国经济发展中的一个难题，而对于处于产业培育期的中小型文化企业尤为突出和棘手。由于中小型文化企业规模小，缺乏资产抵押，其偿债能力弱、抵抗市场风险弱及缺乏资产抵押等原因，加之金融机构和信用担保体系不完善等外在要素的影响，制约了中小型文化企业扩大生产和加快发展的步伐。

    育才苑和心航线通过双方换股并购的模式，不仅实现了资金渠道的融通和扩张，更使得两家文化企业的市场业务实现接轨贯通。从而进一步优化了双方的现有资源，拓展了业务平台，提升了行业竞争力。资源互补型的文化企业之间在共同经营理念的驱动下，借助换股并购模式的融资方式成为了当前中小型文化企业融资的一个成功范例。

    育才苑教育和心航线都是近10年内在培训领域迅速成长起来的新兴文化企业。双方此次的换股融资交易在仅两个月内完成，不仅是双方管理者对于长期发展经营理念的一致认同，更重要的是引入了较为专业的新元文智。权衡取舍，育才苑通过对于心航线的注资和换股，实现了对于其并购的目的。同时，虽然交易结果是心航线被并购，但是却利用换股，为公司的长期发展获得了资金和平台。

    双方的换股交易模式也带来了一些思考。一方面从育才苑的角度，公司在获得了私募基金投资的有利局面，并未完全沉醉于传统直营培训业务，而敏锐地着手于素质教育的培训市场。另一方面，从心航线的角度，企业股权面临着被稀释，原有管理层也面临重新定位的新局面。如果不是对于远期素质教育培训的共识，很难在短时间内接受育才苑的换股交易。

    从这个换股并购案例中可见，首先，中小型文化企业的融资应该紧紧围绕着企业的发展战略目标来进行设计和实施。中小型文化企业在培育发展阶段中，普遍面临着资金瓶颈的问题，在具体的融资过程中，往往过分关注了资金链，忽视了企业产品的价值链，造成了为资金而融资的局面。案例中的心航线和育才苑之间相关联商业模式的价值链整合才是彼此的双赢。

    其次，中小型文化企业的管理者应该正确理解企业家精神。正如熊彼特认为企业家是从事“创造性破坏”的观点一样，中小文化企业管理者在市场竞争中，更应该权衡好公司利益和个人利益之间得失，始终将维持和提升企业竞争力作为核心内容。当然，双方的换股并购才是整体合作的第一步，接下来依旧面临着具体业务衔接、人事管理及内部资源整合等一系列细项工作。

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    面对行业激烈的竞争和企业的扩大经营，企业之间采用换股、并购、融资的模式，打通了企业的资金链和产品价值链。

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