□□本报记者 李婧
首次债券类型：中期票据
规模：6亿元
时间：2011年
期限：5年
名称：重庆市国有文化资产经营管理有限责任公司2011年度第一期中期票据
主承销商：国家开发银行
近年来，在债券市场上，发债能力较强的文化企业集中在文化休闲娱乐服务（含旅游业）、广播电视电影服务、新闻出版发行服务三大板块。以2013年为例，这三大领域的企业在债券市场的融资数量分别达到29起、11起和7起，分别占到总体的55.77%、21.15%和13.46%。
但是，与这些优势集中于某一板块的企业不同，重庆国有文化资产经营管理有限责任公司（以下简称“重庆文资公司”）是一家国有的全产业链企业，这种独特的管理方式为其在债券市场上融资带来哪些优势，又遇到哪些问题？记者专访了重庆文资公司财务中心主任刘新。
正在申请超短期融资券
重庆文资公司成立于2005年，由重庆市政府出资组建，注册资本约17亿元。经重庆市政府授权，该公司负责监管重庆日报报业集团、重庆广播电视集团（总台）、重庆出版集团公司、重庆新华书店集团公司等文化企业。
刘新介绍，重庆文资公司一直很重视债务融资，目前已经发行过短期融资券、中期票据、企业债、定向融资工具4个品种的债券，累计发行债券55亿元。
在刘新看来，不同的融资工具在企业融资结构中发挥不同的作用，各有优缺点，要注意互补。比如，短期融资券主要用于补充企业的流动性资金需要，但偿付时间短，对偿付能力要求高。而定向融资工具的优点主要在于灵活性更高，在企业急需资金时，能够比较及时地解决困难。“中期票据和短期融资券都是公开发行，需要先注册备案，而我们没办法掌控备案和审核的时间，可能在我们认为最好的时间段发行不出来，错过了最优时机。”刘新分析，“定向票据是私募债，可以先发行后备案，所以，我可以选择在合适的时机发行。虽然原则上定向票据的发行成本较高，但如果时间点选择的好，成本可以得到控制。”
刘新说，目前重庆文资公司正在申报发行超短期融资券，准备发行50亿元。超短期融资券是指具有法人资格、信用评级较高的非金融企业在银行间债券市场发行的，期限在270天(9个月)以内的短期融资券。
此前，证券管理机构对于超短期融资券申报资格的管理非常严格，起初只能是国家重点央企才能申报，后来逐渐扩大到具有AAA资质的重点企业可以申报，现在这个门槛正在放开，只要是企业评级AA以上，并在公开市场上发行过3次债券以上的企业都有资格申请发行超短期融资券。
“目前，重庆文资公司的评级是AA+，而且我们已在债券市场发行过十几起债券，所以已经具备了申报资格。”刘新介绍，“对于企业来说，超短期融资券在融资方式上非常灵活，可以先融资后备案，这样我们就能非常准确地掌握发行时间。而且，可以做到资金的无缝衔接，大幅度降低流动资金贷款，我们很看好这个债种。”
刘新提示，超短期融资券的申请门槛降低后，原则上民营企业也可以申请，但是实际上由于这一债种对信用评级要求很高，所以，大多数民企可能达不到要求，这是最大的问题。另外，发行超短期融资券，要求企业之前有过至少3次发债经验，所以，体量较大、业绩突出、评级很高的民企才有机会。
发债前夯实基础数据发债后重视数据变更
当企业具备了发债能力后，如何准备发行债券？刘新认为，首先要选择好的承销商，一个好的承销商对发行速度等方面的安排会更合理，而且承销商的能力强，也利于企业获得较好的发行价格。
此外，企业自身的配合也很重要，刘新强调，尤其在第一次发债时，企业一定要与承销商一起做好各项资料的准备工作，资料要非常规范。“因为发债后续的信息披露、数据变更等都是以第一次发债的资料为基础的，如果初始资料准备工作不扎实，后面不断变更数据时就会遇到很多麻烦。企业发债后，需要不断披露经营状况，如每一个业务板块的业绩变化以及变化原因等，如果解释不清楚，会导致投资者的不信任，后果很严重。”刘新解释。
刘新说，在第一次发债成功后，她和团队发现工作远未结束，由于重庆文资公司是一家全产业链公司，涉及的业务板块非常繁杂，需要更新的数据也非常复杂。
面对这一难题，刘新和团队想出了一个办法，即把每一个业务板块都做一个相应的模板，并要求每一个板块定期的财务报表要按照模板来汇报，如法人治理结构的变化、股权变更、重大项目情况、业务板块情况、增减原因等。
“我们也会根据交易商协会的规范要求和提醒，将其纳入到平时的资料准备监管中。基础工作扎实有很多好处，比如，我们的数据采集、分析能为评级公司的后续跟踪评级提供支撑，评级公司不需要反复地找资料。合作轻松，后续信息披露时也不会有大问题。”刘新说。
搭建融资平台 为小微企业发债
信用评级的高低对于企业发债很重要，直接影响到发债价格，企业如何能够取得较高的评级？刘新认为，企业的评级主要在于企业本身的经营情况、在行业中的位置，以及企业的财务管理结构、法人治理结构的完善程度等。但是，企业也并非完全被动地等待评级公司的结论，应在与评级公司沟通中，充分地凸显自身的优势，以数据支撑来证明优势，这会为企业加分。
“以我们为例，重庆文资公司的体量很大，经营也比较稳定，但我们也有一个问题，就是盈利能力还不是太好。所以，我们当时凸显的优势是全产业链整合，目前在市场上发债的企业很少有全产业链的企业，所以，我们这个概念在市场上比较受投资者认可。”刘新介绍。
作为国有文化资产的管理企业，重庆文资公司一直关注小微文化企业的融资问题。刘新观察到，目前中小企业发债确实比较困难，主要原因在于其信用评级不高。“另外，债务投资人和股权投资人的偏好不一样。在资本市场，投资人看重的是企业未来的盈利潜力。而在债券市场，投资者不是很看重行业，而是直接看企业。比如，同样是评级AA的企业，一家是文化企业，另一家是其他行业的企业，那么现在文化产业势头较好，投资者可能会选择文化企业，但是投资者不会因为文化产业的前景不错，就会选择评级低的文化企业。”刘新解释。
她介绍，目前重庆文资公司正在尝试为小微文化企业解决这一难题，该公司正在筹备通过重庆市门户网站华龙网，成立一个融资平台，为小微文化企业发债，面对的是千家万户的普通投资者。“我们要做的其实相当于P2P，但不同在于我们不需要缴纳通道费等费用，这可以帮助小微企业降低融资成本。我们还会引入国有担保公司，为企业提供增信。”刘新说。
