□□本报记者 李婧
首次债券类型：短期融资券
规模：5亿元
时间：2011年
期限：366天
名称：龙城旅游集团2011年度第一期短期融资券
主承销商：南京银行（主承销商）
在国内旅游界，提起江苏常州的中华恐龙园，恐怕无人不知。这座在亚洲地区小有名气的综合性主题公园在20多年前，还是一片荒地。1996年，中华恐龙园抓住了原国家地质矿产部在北京之外建立博物馆保护珍贵化石的机遇，迎合美国电影《侏罗纪公园》全球走红的热潮，“无中生有”地创造出了一个以“恐龙”为主题的游乐公园，在常州的湛蓝天空下勾勒出一个史前幻想世界。
这个幻想世界的建造者，是常州龙城旅游控股集团有限公司（以下简称“龙城旅游”），在其推动下，正在建设的东方盐湖城、森林生态城、创意产业城、孟河古城等让 “恐龙王国”的版图不断扩大。
由于上述项目大多处于建设期，尚不能带来丰厚回报，这对企业就意味着资金压力的增加。龙城旅游如何解决融资困境？债务融资在其中发挥了什么作用？记者专访了龙城旅游副总裁王孝红。
尝试组合多种债券融资工具
龙城旅游成立于1994年，是一家由常州国家高新技术产业管理委员会全额出资的国有大型旅游文化企业，注册资本10亿元。其经营产业涉及主题公园、主题酒店、温泉休闲、文化演艺、动漫品牌运营、房地产开发等领域，培育出了中华恐龙园、恐龙谷温泉、“树立方”恐龙城大剧场等旅游品牌。
但是，龙城旅游旗下的大多数项目现在还处于培育期或建设期，尚未产生规模效益，导致沉淀资产较多，负债比例较高，融资瓶颈问题日益突出，直接影响到企业的发展速度和后续发展能力。
“我们之前的融资渠道比较单一，主要是依靠银行贷款进行扩张，这样就使得负债连年增长。”王孝红介绍，“从2011年开始，我们开始尝试开拓新的融资渠道，从间接融资向直接融资转变，首先考虑的是在中国银行间市场交易商协会（以下简称“交易商协会”）发债，因为交易商协会实行注册制，是市场化的工作机制，不需要行政审批，一般企业主体信用评级达到A+以上都可以注册发行债券，比较简单便捷。”
2011年，龙城旅游发行了短期融资券，发债规模达5亿元。短期融资券是指具有法人资格的企业，依照规定的条件和程序在银行间债券市场发行并约定在一定期限内还本付息的有价证券。一般来说，短期融资券期限不超过1年，累计债券余额不超过企业净资产的40%。王孝红介绍，这笔债务融资主要用于置换部分银行贷款，优化了企业的融资结构。
此后，龙城旅游陆续发行过中期票据和私募债，目前已累计发行债券16亿元，其中短期融资券3亿元，中期票据8亿元，私募债5亿元。
吸引龙城旅游不断进行债务融资的原因，首先在于融资成本的降低。王孝红说：“龙城旅游在被评级机构确定为AA-时，发行了一次短期融资券，其发行成本比相应的银行贷款成本低近25%。我们是地方国企，如果是央企，这个比例还会更高，能节约的成本更多。”
另外，由于在公开市场发债，披露了企业的经营状况和财务水平，有利于提升整个企业的知名度和美誉度。王孝红发现，在发债后，企业的整个资质等级得到提升，与银行合作的谈判空间增加了，对企业与银行之间的传统信贷合作也起到了相互促进的作用。他介绍，债务融资帮助企业解决资金难题，提高了后续经营能力。目前，龙城旅游总资产已突破100亿元，2013年，利润总额达到1亿多元，预计今年营收将增加40%左右。
做好信息披露和偿付工作
“现在直接融资的比重在我们集团融资结构中约占30%，未来我们还将继续扩大。” 王孝红告诉记者，目前龙城旅游正在考虑发行永续债券，以进一步降低企业的负债率。永续债券是指没有明确的到期时间或期限非常长（一般超过30年）的债券。永续债券的投资者不能在一个确定的时间点得到本金，但可以定期取得利息。
王孝红建议，交易商协会推出的债券品长短期不一，利率也不同，如短期融资券一般适用于企业的流动性资金需求，而如果是建设周期较长的项目，应该发行中期票据等，企业应根据自身的实际情况，在债券品种和期限结构上进行多品种融资工具的搭配使用。
王孝红认为，企业一定要重视后续管理工作，按照交易商协会的要求，及时进行信息披露，及时按期足额偿还本息，一定要注意保障企业的信用。他说：“企业发债后，需要定期在中国债券网等公开媒体上公布企业的资产负债和经营状况信息，这与上市公司信息披露类似，需要企业加强内部的法人治理结构，规范财务会计工作等。”
出于长期对常州本地中小企业发展的关注，王孝红表示，目前中小企业单独发行债券的机会确实不多，主要原因仍集中在风险问题上，投资机构对此也非常谨慎。据他观察，常州地区现在已经发行过的中小企业债券主要是由政府主导的区域集优性质的集合票据，一般是由政府背景的国资担保公司为中小企业提供增信担保，若干中小企业捆绑发债。中小企业若想争取单独发债，还需达到较大规模才有可能。
