□□刘德良

    自2010年九部委联合发布《关于金融支持文化产业振兴和发展繁荣的指导意见》，到现在文化产业投融资体系初步建立，以前文化企业主要靠财政补助的融资方式有了一定改变。但由于各种因素制约，文化企业融资难仍是制约文化企业发展的瓶颈。

    文化产业要发展壮大就要充分利用多层次、多元化的金融市场。债券融资具有利息最低、最固定，偿还期较长，风险可控等特点。此外，企业能掌握控制权，可以减小公司被反控制的风险。对多数文化类企业而言，债券融资的这些特点能够高效解决公司对短期资金的需求。同时，债券融资在一定程度上又能够帮助企业规范自身的运营管理和财务工作。

    数据显示，自2004年到2013年7月，约有21家文化企业在上海证券交易所和深圳证券交易所（以下简称“两交所”）进行债券融资，融资总金额达96.2亿元，约占文化企业总债券融资额的5%左右，其中上海证券交易所文化企业债券融资为58亿元，深圳证券交易所为38.2亿元，主要以文化娱乐和文化信息传输类企业为主。

    债券融资能为文化企业带来什么

    债券融资为不少文化企业实现了快速发展，如北京歌华文化发展集团（以下简称“歌华集团”）过去的融资方式以短期银行贷款为主，流动负债所占比例较高。歌华集团自2004年以来，共发行过4次债券，共融资40.5亿元。通过发行债券，歌华集团逐渐改变了企业负债结构，降低了融资成本。

    横店集团最早于2005年11月10日首次发行短期融资债，募集资金10亿元。到2013年共计融资11次，8期短期债，中期票据2期，长期债券一期，共计融资134亿元。横店集团每年债券发行较为稳定，受投资规模扩大的需求，融资规模也逐步扩大。

    华谊兄弟传媒股份有限公司（以下简称“华谊兄弟”）的上市融资和债券融资各占其融资总规模的42.1%。2011年至今，华谊兄弟通过发行债券融资12亿元（主要以短期债券为主）用来偿还金融结构借款，降低资金成本，补充运营中的资金需求。

    文化企业债券融资存在的问题

    在文化企业债券融资市场渐趋火热的同时，问题也存在。首先，市场过度集中在“北上广”，覆盖区域需要进一步扩展。北京、上海、广东、江苏、浙江等东部经济发达的地区和省份，融资金额占据全国的55%。

    其次，企业债券融资对促进产业发展的作用需要进一步提升。文化企业发行债券融资目的主要集中在补充流动资金、偿还银行贷款、固定资产投资和业务拓展上，比重分别为40%、37%、12%、11%，债券融资对于解决文化产业公司资金紧张、优化财务结构、降低融资成本作用明显，但对促进文化产业发展有重点影响的固定资产投资、业务拓展的融资规模所占比重较小，表明支持文化产业发展作用需要进一步提升。

    第三，文化融资行业集中度高， 新兴细分行业发展仍然较慢。银行间文化债券融资市场（以下简称“银行间市场”）被休闲娱乐服务行业、新闻出版发行行业和广播电视电影行业的企业所主导，工艺美术品生产、文化信息传输服务和相关文化产品生产行业融资规模只占1%左右。而参与两交所债券融资的细分行业首位是文化休闲娱乐业（含旅游业）总金额为39.5亿元，占比为41%，文化信息传输业为22亿元，占比为23%、广播电视电影服务业为16.7亿元，占比为17%、其他为与文化产业相关的生产、新闻出版发行服务、文化创意和设计服务。

    第四，中小文化企业融资规模较少，融资案例没有形成规模，并处于初步尝试阶段。在银行间市场进行集合融资的中小文化企业总体数量不大，金额少、参与银行间市场债务融资程度不高。另外，自2004—2013年7月，共有8次中小企业集合债券涉及文化企业，为12家文化企业或者文化相关产品生产行业获得8.83亿元资金支持，仅占银行间市场文化企业债券融资的1.72%。

    第五，企业类债券品种有待丰富、流通市场活跃性仍需提升。目前，银行间市场企业类债券仅有超短期融资券、短期融资券、中期票据、中小企业集合票据等几个券种，期限品种也仅集中在270天、360天、3年、5年4种债券期限，而与发达国家统一债券市场存在较大差距。我国债券市场的发展历史体现着“重发行轻流通”的现象，相对一级发行市场的庞大规模，流通市场的发展比较滞后；同时，我国二级市场分割现象仍然严重，交易所市场与银行间市场的割裂也制约了债券二级市场的流动性。

    企业如何提高发债能力

    一是企业应加快建设现代企业制度。目前我国文化企业债券市场发展缓慢, 这是与我国传统的国有企业产权制度以及企业的经营机制和治理结构存在的问题密切相关的。要改变这种情况, 就要清晰产权、明确权责、政企分开、科学管理, 积极推行规范的公司制和股份制改革, 完善法人治理结构, 建立激励和约束机制。

    二是完善扶持措施，支持新兴文化企业的银行间信用类融资。制定文化企业信用类融资鼓励政策和办法，研究文化企业注册发行的“绿色通道”机制，缩短注册时间；对符合国家政策规定的文化企业发行直接债务融资工具的，给予奖励和债券贴息以及风险补助和项目补贴。

    三是加快银行间信用类文化融资产品品种创新。建立多层次的融资产品结构，包括高、中、低信用等级，长、中、短期的期限结构，适当发行资产支持类票据及抵押支持债券。同时发展信用缓释工具。

    四是充分利用中小文化企业扩大集合债券或票据融资工具。由政府牵头，建立联席会议制度，加强组织协调，落实相关优惠政策，积极推广小额信贷、动产抵押、股权抵押、商标权抵押、应收账款质押等新型信贷产品；鼓励商业银行探索联保联贷等方式提供金融支持，组织具有良好信誉和发展前景的中小文化企业联合发行中小企业集合债券或集合票据。

    五是探索建立文化企业信用增进机制。探索建立债券融资专项基金，作为对增信公司反担保措施的补贴，推动成立中债信用增进公司，并积极发挥中债信用增进公司等大型专业机构的作用。建立文化企业信用类融资担保资金和工作机制，将担保与再担保机制结合起来，采取对合作担保机构的再担保费进行补贴、对担保业务进行补助的方式，鼓励担保机构为文化创意企业提供担保服务。

    六是打通银行间市场与交易所债券市场两个市场，建立连通一体的文化债券市场。

    （数据来源：北京新元文智咨询服务有限公司）