□□本报记者 郑洁
7月以来，上市公司陆续披露半年报业绩，具备成长优势且行业景气度高的公司成为市场关注的焦点。目前，两市已有98家传媒行业的上市公司披露中期业绩预告，其中58家公司业绩喜人，占比达59.18%。当然，也有多家公司预报存在大幅亏损。这其中透露了什么样的资本行情及经营规律？
大多龙头股中期预报喜人
7月31日，分众传媒发布2018半年度业绩快报，报告期内其营业总收入71.1亿元，上年同期为56.41亿元，增幅26.04% ；归属于上市公司股东的净利润为33.47亿元，上年同期为25.33亿元，增幅32.14％。
尚未披露正式中报的公司中，大多子行业的龙头企业发布公告，基本实现业绩预增，这被一些券商视为价值投资布局机会的显现，他们认为在垂直细分领域有核心竞争力及行业成长性的次新股有望获取高估值溢价，比如分众传媒、金逸影视、视觉中国、完美世界等公司。
近期，完美世界、宝通科技、捷成股份等公司也纷纷发布增持和回购信息。从资金面整体看，产业资本对传媒板块的认可度提升。
但同时，目前传媒板块的行业估值整体处于历史底部；由于今年以来影视界负面新闻不断，多家影视类企业也存在大幅亏损。比如此次出现首亏的华录百纳，据披露，预计上半年归母公司净利润亏损高达2.61亿元至2.66亿元。乐视网也预计增加亏损，预计上半年归母公司净利润11.05亿元至11.1亿元，目前其信誉度仍处于严重的负面漩涡中。
龙头企业各有所长
近期，阿里巴巴发布公告称，阿里巴巴及其关联方拟出资约150亿元，通过股权转让和增资认购的方式收购分众传媒10.33%的股份。紧接着分众传媒又与阿里巴巴签订总额不超过50亿元的业务合作协议，旨在共同搭建全新的在线广告投放系统，提高全域广告的投放价值。
业界认为，此次分众传媒与阿里巴巴不仅仅是投资合作，更是将全域营销推进到行业新高度。同时，2018年上半年中国广告市场依然存在结构性分化，传统广告增长略显疲态，但楼宇广告、影院视频广告持续高景气。根据CTR历史数据显示，2018年上半年中国整体广告市场增长9.3%，其中传统广告市场增长7.2%，电梯电视、电梯海报、影院视频的刊例收入分别同比增长24.5%、25.2%、26.6%。
值得注意的是，光线传媒由于公司在报告期内出售了所持有的新丽传媒股份有限公司的股份，以及当代东方由于前期布局的影院运营、娱乐营销、短视频等业务开始稳步盈利，预报达到了同比超过400%的业绩增长。
而另一家被券商看重的视觉中国则是A股稀缺的“以提供全球优质视觉内容为主的”互联网平台公司，受益于版权意识增强背景下内容付费对公司边际利润的改善，近年来，视觉中国也完成了一系列资本动作——收购摄影社区500px，切入社区化平台领域，通过社区流量导入形成内容生产、交易变现、版权保护的全产业链服务；2016年视觉中国收购全球第三大图片公司Corbis，承接其大量人类影像资料，国际化步伐加大。该公司主营业务清晰，兼具内生、外延资源优势，竞争壁垒较强，主营业务毛利率已经连续4年保持在60%以上。
哪些公司抗击打能力强？
在全行业去杠杆的政策背景下，传媒行业中期内估值受到一定压制，行业正在经历较长时间的估值修复期。
中央财经大学文化经济研究院院长魏鹏举认为，本轮传媒板块龙头企业领涨行情，对整体资本市场行情作用有限。首先，股市反映出的资本市场的信心跟企业业绩关联并不直接；其次，资本市场行情和大的市场环境关系更密切。换句话说，股市的一时涌动并不代表机构投资者真正的看好。再次，此轮行情不排除阶段性因素，毕竟每年年中是文化消费的高峰期。一些公司的股份增持一是为了稳定股价，二也代表他们对自己公司和所处领域有较强的信心，同时也显示了这些公司有较为充裕的资金。
北京大学文化产业研究院副院长陈少峰也谈到，今年以来，影视领域的资金撤出较为明显，预计接下来会对很多民间影视公司形成冲击。从预报行情看，上市公司尤其龙头企业具备较为稳健的财务制度，金融机构对其的授信也多，资金流充足，预计今后会在新一轮影视公司并购潮中寻找到机会。虽然很多小公司会退出影视投资，上市公司却可以并购到一些优质资产。
该轮行情是否体现了行业向好的发展势头，如实反映了企业的内生性增长？新元文智CEO刘德良表示，该轮预增情况和整体行业的发展状况是比较吻合的。
分众传媒凭借楼宇电梯地推广告的垄断性地位和精准到达用户的高效，广告收益增长率较高，目前市值较高，是其内生性增长的体现；视觉中国由最早的图片交易平台发展到如今以版权交易为核心的综合性企业，且已经形成以新媒体和广告设计为主的客户群，产业链布局效果显著；完美世界也是游戏产业中产业链布局较为完整的一家公司，在海外也有较好的经营业绩。但今年下半年游戏行业的产值可能会有些变化，比如版号新规对游戏行业的影响。
分众传媒获得阿里巴巴战略入资引得业界瞩目，魏鹏举分析，从趋势上看，线上流量成本已渐“不经济”，而分众传媒掌握了精准的拥有消费能力的线下资源，阿里巴巴入资分众传媒是其新零售（线上线下销售模式结合）的进一步优化。在游戏公司里，魏鹏举较为看好完美世界。“虽然由于人口红利的衰减，游戏业利润增速普遍放慢，但完美世界的核心竞争力在于其国际化的拓展起步较早，且大多符合国家战略，具有较大的发展潜力。”魏鹏举说。
“完美世界的海外收入不错，同时进行产业链布局，是核心竞争力较强的一家公司。就资本行情而言，那些渠道型、平台型公司的经营稳定性更好。”刘德良说。
光线传媒虽然今年投资的电影并不是很挣钱，但因投资新丽传媒带来了巨额利润。“在当下去杠杆的大环境下，文创公司应以能抗风险为主。无论是影视还是游戏企业，都应追求产业化而非产品化发展，鸡蛋不能放在一个篮子里，巨额资金必须分散投资；同时，增加收入的多重来源，形成产业链。”陈少峰表示。
